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作者 標題 [新聞] 克魯曼：Fed政策從緊轉鬆的時點 可能比預
時間 Sat Jul 2 21:13:05 2022
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原文標題：
克魯曼：Fed政策從緊轉鬆的時點 可能比預期早
※請勿刪減原文標題
原文連結：
https://udn.com/news/story/6811/6432084
![[圖]](https://i4.disp.cc/t/0/pgw.udn.com.tw_gw_ph53dc0281eda59209f138da0435c62aef.jpg)
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發布時間：
2022-07-02 19:02
※請以原文網頁/報紙之發布時間為準
記者署名：
經濟日報 編譯湯淑君／綜合外電
※原文無記載者得留空
原文內容：
美國聯準會（Fed）6月中旬一口氣提高利率3碼（0.75個百分點），升幅大得異常，顯然是擔心通膨預期變得「脫錨」，可能導致通膨根深柢固。諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）則認為，Fed為對抗經濟陷入停滯或甚至衰退，貨幣政策路線從緊轉鬆的時點可能比眾人預期來得早。
克魯曼在紐約時報專欄撰文指出，Fed主席鮑爾表示，導致加碼升息的一個因素，是見到密西根大學長期通膨預期指標躍增，但一個月的數據不應過度解讀，鮑爾當時也承認那項初步數據可能在日後修正。果不其然，的確下修了，顯示通膨預期的「錨」並未脫離。
中期通膨預期迅速下滑
市場對中期的通膨預期正迅速降下來。反映市場對未來五年通膨預期的「5年期平衡通膨率」—美國普通政府公債與抗通膨債券的殖利率差距—自3月以來已滑落約1個百分點。
截日1日（周五）上午，一項市場指標（1Y5Y）顯示，市場預期未來一年通膨率4.4%，但接下來的五年僅約2.2%，大致符合Fed的2%通膨目標，以個人消費支出（PCE）平減指數衡量。換句話說，投資人似乎相信，美國仍面臨大約一年的高通膨時期，但之後可望回歸長期目標水準。
提這些數據，不是因為金融市場或消費者調查呈現的通膨預期很準確（兩者都未料到2021-2022通膨會猛竄）。重點是，經濟學家大多相信，預期通膨是影響未來實際通膨的重要決定性因素。
試想，預先一年訂的價格，像是薪資合約和房租，若人人都料定別人未來一年會加薪10%，雇主也會傾向在薪資重議時比照辦理。這意味通膨一旦深植眾人預期，就可能變得自我延續；屆時要將通膨壓下來，唯一途徑是把經濟導向一段需求低於供給的時期，也就是「衰退」（recession）。1980年代初，美國或多或少就遭遇那種情況，人人預料通膨將久久盤旋高檔，最後高失業率持續多年，才終於把通膨控制下來。
Fed可能再度誤判通膨情勢
可以理解Fed力圖避免那種情況再度發生，所以對「通膨預期可能變得失控」的風吹草動極其敏感。然而，克魯曼認為，目前不但未見到這種跡象，各種風向標甚至指向Fed可能即將重蹈誤判通膨情勢的覆轍，只不過這回情況相反—去年Fed未能見到通膨勁升，收緊貨幣政策的腳步慢半拍；現在，Fed是否未能見到通膨即將陡降，反方向動作又慢半拍？
持平而論，克魯曼表示，官方物價數據尚未顯示通膨減緩。剔除食物與能源的核心物價指數，乃至於剔除波動極端物價的指標，都顯示基礎通膨大致持穩在4%附近，對Fed而言仍高得無法接受。但一些非官方數據（有的比官方統計更即時）顯示，近來推升通膨的多股力量已開始逆轉，例如貨運費率正顯著下跌。
原先助漲物價的供應鏈情況也翻轉：美國大型零售商表示，現在庫存過剩，準備降價，以消化堆在貨架上和倉庫裡的存貨。
通膨怎麼升的就可能怎麼降
為何推斷通膨可能迅速降下來？因為撇開特殊因素（如俄烏戰爭）不談，克魯曼和其他許多分析師相信，美國通膨之所以竄升，一部分是因為政府支出和寬鬆貨幣政策造成經濟變得過熱。但通膨若是對需求暴增十分敏感，那麼對需求陡降也應該十分敏感。隨著愈來愈多證據顯示美國經濟迅速減弱，第2季經濟可能萎縮，據此推測通膨也將迅速下滑似乎很合理。而市場正反映這種預期。
抗通膨將付出代價。美國經濟成長顯然正在減緩，而景氣下滑幅度可能大得足以稱之為「衰退」，儘管或許是一波溫和的衰退。且由於通膨要從高點完全逆轉下來需要一段時日，克魯曼認為，美國很可能會見到一段短暫的經濟停滯期，期間通膨仍將持續—即所謂的「停滯性通膨」（stagflation）。
但克魯曼表示，倘若果如他和市場所料，那麼「通膨」部分應該不會持續很久，而Fed為對抗「停滯」部分，讓貨幣政策路線從緊轉鬆的時點，可能比眾人預期來得早。
心得/評論：
美國過去一個禮拜很多人都在講pivot
就是聯準會會看到通膨下來得比預期快
所以會由緊轉鬆，升息直接改降息
※必需填寫滿30字，無意義者板規處分
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推 : 暫停升息大利多1F 07/02 21:14
推 : 跌到變金融風暴就會降息了，不過你得先活下來2F 07/02 21:14
推 : 歷史就是不斷重演3F 07/02 21:15
推 : 想德美 老美也懂口炮降通膨惹~4F 07/02 21:16
噓 : 股版的反應週期4以天為單位 所以這種總經判斷很難5F 07/02 21:16
→ : 在這邊被認同
→ : 在這邊被認同
推 : 推 歷史不斷重演7F 07/02 21:16
推 : 推krugman的看法 美債最近那麼強就是風向開始有點8F 07/02 21:17
→ : 變了
→ : 變了
→ : 他講的某種程度上也沒錯 按股板目前對景氣的衰退10F 07/02 21:17
→ : 學者的話聽聽就好11F 07/02 21:17
→ : 預期 這樣講好惹 2008美國年中失業率開始飆升12F 07/02 21:17
推 : 2%的利率對付8%的通膨，癡心妄想，ECB就更顢頇了13F 07/02 21:17
→ : 半年後油價變成高點的45%14F 07/02 21:18
推 : 喔好道瓊26000 all in15F 07/02 21:18
推 : 現在聯準會根本沒抽回多少資金，大家手握現金等一16F 07/02 21:19
→ : 放鬆就丟回去，那通膨又上去了
→ : 放鬆就丟回去，那通膨又上去了
推 : 等到CPI出現拐點再說這種話比較好吧= =18F 07/02 21:19
→ : 所以假設現在失業率開始飆 明年初油價大概死惹19F 07/02 21:19
→ : 然後通膨率變成3%左右
→ : 然後通膨率變成3%左右
推 : 要降息也是要十二月，目前利率才1.75%，還無法對抗21F 07/02 21:20
→ : 通膨
→ : 通膨
→ : 出現拐點再發又被說馬後炮, 先預測又被嗆說太早23F 07/02 21:20
→ : 不過不太可能24F 07/02 21:20
噓 : 克魯曼就一直覺得不會嚴重通膨啊 結果今年就被打臉25F 07/02 21:20
→ : 了
→ : 了
推 : 這樣很好啊 你想想看喔現在油價還有110 如果又放鬆27F 07/02 21:20
→ : 升息不會馬上來一根到120?
→ : 升息不會馬上來一根到120?
推 : 歐印SCO29F 07/02 21:20
→ : 他就一直很鴿 結果今年完全反指標30F 07/02 21:21
→ : 未來應該是油價只要下跌多一點 老百姓就衝出去31F 07/02 21:21
→ : 大買特買 然後通膨又上來惹
→ : 大買特買 然後通膨又上來惹
→ : 說這會害死人 你以為這樣喊股價就上去 上面套多少人33F 07/02 21:23
推 : 貨幣政策玩過頭了34F 07/02 21:23
推 : 需求減少 通膨就降低35F 07/02 21:24
推 : 哪時候要重新開趴踢 油價現在可不是被壓在50內咧36F 07/02 21:25
推 : 他不就貨幣寬鬆派？37F 07/02 21:26
→ : 大家已經反應縮表升息兩年了，你不真的走完，物價38F 07/02 21:26
→ : 一瞬間又會爆炸
→ : 一瞬間又會爆炸
噓 : 這個人去年一直寫文呼籲FED不要太早升息啊XDD40F 07/02 21:27
噓 : 油價對需求很敏感der41F 07/02 21:28
→ : 即使不看原油 加油站價格才兩葛禮拜就-4%惹
→ : 一年有52周 起碼可以一年減100% 負油價
→ : 不過原油這禮拜已經-15%後反彈5%左右
→ : 即使不看原油 加油站價格才兩葛禮拜就-4%惹
→ : 一年有52周 起碼可以一年減100% 負油價
→ : 不過原油這禮拜已經-15%後反彈5%左右
推 : 有美國朋友的直接問他通膨降了沒，比FED屁話可信多45F 07/02 21:30
→ : 本來油界預期美國夏季會一堆人開車旅遊46F 07/02 21:30
→ : 理論上油價會爆噴 結果不漲反跌
→ : 然後美國人開車出去玩的人也變少惹
→ : 理論上油價會爆噴 結果不漲反跌
→ : 然後美國人開車出去玩的人也變少惹
噓 : 關鍵字"可能" 這樣誰都會講......49F 07/02 21:31
→ : 沒人能預測烏俄戰爭 烏俄戰爭一開打50F 07/02 21:31
→ : 在這之前的通膨預期全部被推翻
→ : 在這之前的通膨預期全部被推翻
→ : 現在來看通膨數據唯二變數只有油跟二手車52F 07/02 21:33
→ : 其他都是趨勢確立
→ : 只有基期變化會影響
→ : 其他都是趨勢確立
→ : 只有基期變化會影響
噓 : 今年的鴿全部被打臉，這種新聞不用看55F 07/02 21:34
推 : 問教主呀，他美國人56F 07/02 21:34
推 : 通膨趨勢是向下 是吧57F 07/02 21:34
→ : 不過二手車價看數據已經開始向下了
→ : 不過二手車價看數據已經開始向下了
→ : 二手車應該是崩了 但好像市場還在硬撐59F 07/02 21:36
推 : 教主99AMD60F 07/02 21:36
→ : FED一直是滯後反應，所以這次升息一定弄到過頭才停61F 07/02 21:36
推 : FED如果馬上轉鬆會發生什麼事? 大家搶著進場買資產62F 07/02 21:37
→ : 啊 這樣不就又通膨了XDDD
→ : 啊 這樣不就又通膨了XDDD
→ : costco加油站的油有比高點下來 然後本來排隊的人64F 07/02 21:37
→ : 有變少
→ : 有變少
推 : 好的 房價繼續噴66F 07/02 21:37
→ : 不過矽谷消費情況很不準 這邊大概找不太到會被67F 07/02 21:38
→ : 歐盟其實已經在搞寬鬆了 就看Fed還有哪招可以搞68F 07/02 21:38
→ : 油糧價格影響的人 房租比較恐怖69F 07/02 21:39
推 : 要打通膨一定要打到大部分都人都沒錢才能恢復70F 07/02 21:39
→ : 不能夠QE印鈔 這樣又會重新搞起通膨 兩難71F 07/02 21:39
→ : 天氣和農產穩定嗎？72F 07/02 21:39
→ : 去餐廳幾乎都是排隊73F 07/02 21:39
推 : 經濟衰退當然通膨不上去…74F 07/02 21:40
推 : 如果股市又大漲一波 大家很有錢買東西 什麼時候才能75F 07/02 21:40
→ : 降到2%啦
→ : 降到2%啦
→ : 我對j包講話的解讀已經跟他表面上的意思無關惹77F 07/02 21:41
→ : 他想用喊的把油價喊下去
→ : 他想用喊的把油價喊下去
推 : 升息影響力至少要半年威力才顯現出來79F 07/02 21:42
推 : 教主的意思是矽谷一樣經濟很熱，這樣要降息還太早80F 07/02 21:43
推 : 老巴增持OXY的消息一直出 油價還會掙扎一下下81F 07/02 21:43
噓 : 矽谷其實一直有傳聞捨摸捨摸沒聽過的公司要裁員82F 07/02 21:44
→ : 因為都是一堆沒名的公司所以根本沒啥人被影響
→ : 創投這方面這半年大概冷冷der
→ : 因為都是一堆沒名的公司所以根本沒啥人被影響
→ : 創投這方面這半年大概冷冷der
推 : 直接看經濟數據就好 賺錢豪簡單85F 07/02 21:45
→ : 通膨要對稱跌幅了嗎86F 07/02 21:45
→ : fb減招對矽谷才是真正影響 招人最大就三家公司87F 07/02 21:45
→ : 不過fb才減三成 AG兩家隨便都蓋過
→ : 不過fb才減三成 AG兩家隨便都蓋過
→ : meta就在亂喊元宇宙搞不起來啊 廣告收入又被蘋果隱89F 07/02 21:47
→ : 私政策打到錢少賺很多
→ : 私政策打到錢少賺很多
噓 : 請直接跟我講低點在哪裡好嗎窩咬歐印91F 07/02 21:49
→ : 沒意外美國在地油價還會繼續往下92F 07/02 21:50
→ : 所以說八月初通膨數據出來就會看到明顯放緩
→ : 二手車也會遇到高基期
→ : 七月中看六月cpi應該不會舒服 我看人家估8.8%
→ : 低點大概在那之後 fomc meeting就不知道怎講惹
→ : 因為五月core pce也是往下 很難說會超過三碼
→ : 簡單講六月cpi出來之後就可以準備惹
→ : 所以說八月初通膨數據出來就會看到明顯放緩
→ : 二手車也會遇到高基期
→ : 七月中看六月cpi應該不會舒服 我看人家估8.8%
→ : 低點大概在那之後 fomc meeting就不知道怎講惹
→ : 因為五月core pce也是往下 很難說會超過三碼
→ : 簡單講六月cpi出來之後就可以準備惹
噓 : 教主尼說很難被認同4當窩們教徒4塑膠嗎99F 07/02 21:53
→ : 數據好->要噴 快 數據差->低點惹 衝100F 07/02 21:53
推 : 預期七月三碼的機率也降了101F 07/02 21:53
→ : 農產期貨價也崩一段了102F 07/02 21:54
→ : 商品只剩油還沒死而已103F 07/02 21:54
推 : 台GG的稼動率鬆動(先進製程) 有辦法瞬間填補嗎?104F 07/02 21:54
推 : 現在就談反轉和變寬鬆真的太早了105F 07/02 21:55
→ : 不過cpi食物部分離放緩還很遠 外食受薪資影響拉高106F 07/02 21:55
推 : 8.8%，升息3碼穩當當，繼續崩107F 07/02 21:55
推 : 我看下半年股市就是震盪 要像08那樣崩不至於 但108F 07/02 21:55
→ : 轉多大概沒那麼快 fed不會太快放水
→ : 轉多大概沒那麼快 fed不會太快放水
→ : 填補時間大概一季之內110F 07/02 21:55
噓 : 油沒續噴就不錯了,入秋後才是重頭戲,玉米每月調漲111F 07/02 21:56
→ : 現在市場反應比fed快半步112F 07/02 21:56
推 : 我覺得市場已經要反應了，反應"預期"8月通膨下降113F 07/02 21:57
→ : 玉米已經糕點下來1/4惹耶114F 07/02 21:57
→ : 會先漲然後等7月看數據如果沒好轉，繼續崩115F 07/02 21:58
→ : FED現在放鬆 就是通膨重燃而已116F 07/02 21:58
推 : 還沒升滿就在那邊想著降息117F 07/02 21:58
→ : 只要通膨放緩就會噴 不會真的等到fed轉向118F 07/02 21:59
→ : 不用講降息 七月變升二碼就好 股市大漲看2%的目標什119F 07/02 22:00
→ : 麼時候才能到
→ : 麼時候才能到
噓 : 玉米期貨已經連兩個月盤在700 哪來的每個月調漲121F 07/02 22:00
→ : 油糧(雞豬牛),年底他國若大爆炸,美國很難不被拖下水122F 07/02 22:00
→ : Fed 最多就是慢慢收緊，怎麼可能轉寬鬆，鼻要作夢123F 07/02 22:00
→ : 年底就要選了 哪敢放鬆通膨XD124F 07/02 22:00
→ : 尼可以假設別人大爆炸R 沒炸就沒事而已125F 07/02 22:01
推 : 但fed本來就是該等市場訊號出來，再動作，預判市場126F 07/02 22:01
→ : 的預判其實也蠻奇怪的
→ : 的預判其實也蠻奇怪的
→ : 我說的是台灣現貨~ =.= 畜牧友人講的128F 07/02 22:02
推 : 各國央行都希望維持長期溫和通膨 打通膨見好就收是129F 07/02 22:02
→ : 必然的
→ : 必然的
→ : 小麥開戰高點1300多 現在剩840.8131F 07/02 22:03
推 : 謝謝教主開示132F 07/02 22:04
→ : 大豆六月初1700多 現在1510.5133F 07/02 22:04
噓 : 誰之前說通膨是暫時的？？134F 07/02 22:05
→ : 期待A十郎日後分享通膨8%→3%以內的美國生活變化，135F 07/02 22:07
→ : 這應該是很難得的經驗
→ : 這應該是很難得的經驗
噓 : 打通膨打到經濟衰退年底就會比較好選逆…在講什麼137F 07/02 22:07
→ : A十郎就財富自由仔 尼問他是有什麼準頭可言?138F 07/02 22:08
→ : 小麥不大影響 豬牛雞,主要是玉米~ 近兩月均75X139F 07/02 22:08
噓 : 歹丸郎抖姆西勒吼哩嚇驚大漢a啦140F 07/02 22:08
推 : 你們搞得我好亂，快比線圖還亂141F 07/02 22:09
噓 : 問我不準R 我又不用繳房租142F 07/02 22:10
→ : 連農委會都鼓勵種植硬質玉米~玉米期是緩升吧墊高吧143F 07/02 22:11
→ : 我常吃的蔬菜水果有變貴就是惹144F 07/02 22:11
→ : 人家在講全球尼幹嘛講農委會= =
→ : 人家在講全球尼幹嘛講農委會= =
推 : 民主黨選民不在乎啥經濟或股市，非裔和拉丁裔比較重146F 07/02 22:12
→ : 視物價
→ : 視物價
→ : 多點來源訊息有差嗎?至少知道玉米暫時無解~肉類會漲148F 07/02 22:13
→ : 華裔比較重視房價149F 07/02 22:13
→ : 民主黨要轉向惹 他悶在拉丁裔這塊擴張撞牆惹150F 07/02 22:13
→ : 拉丁裔天主教徒太多
→ : 拉丁裔天主教徒太多
推 : Wade vs Roe真的很大條152F 07/02 22:14
→ : 房租也只是生活的一部份，應該還有很多演變是台灣153F 07/02 22:14
→ : 人很難體會
→ : 人很難體會
→ : 呵 是不是看到股市崩了 突然又不通膨了155F 07/02 22:15
噓 : 6月cpi 很烙賽跟5月ㄧ樣，再砸盤ㄧ次可以分批建倉156F 07/02 22:15
→ : 通膨炸掉民主黨的基層選民就是會不爽 誰理你股市怎157F 07/02 22:15
→ : 麼樣
→ : 麼樣
→ : 只是分批要分細點..159F 07/02 22:15
推 : 想太多 七月底先升3碼 把油價踢到谷底再說160F 07/02 22:16
→ : FED到年底前哪敢放鬆 如果通膨又燒起來 要怎麼救啦161F 07/02 22:16
→ : 美股我是沒看到轉強跡象,別被小反彈騙去做多162F 07/02 22:18
推 : 天主教哦…，有些保守到像老古板，拜登也是天主教徒163F 07/02 22:19
推 : 教主文成武德 一統江湖164F 07/02 22:23
推 : 拜託，資金都忙轉到債市去了，沒看到10年期公債殖利165F 07/02 22:26
→ : 率一瞬間調到2.8
→ : 率一瞬間調到2.8
→ : 這傢伙就是QE的支持者167F 07/02 22:27
→ : 俄羅斯石油天然氣繼續被制裁的話，要壓通膨只剩需求
→ : 衰退 只要需求少來就很難通膨緩和
→ : 俄羅斯石油天然氣繼續被制裁的話，要壓通膨只剩需求
→ : 衰退 只要需求少來就很難通膨緩和
推 : 怕衰退再降息其實有可能 但這次這樣搞 原本的衰退170F 07/02 22:36
→ : 可能直接轉型為滯漲 救難取捨吧
→ : 現在這局面變數太多 開放性看待來操作會比較不會受
→ : 創太深
→ : 可能直接轉型為滯漲 救難取捨吧
→ : 現在這局面變數太多 開放性看待來操作會比較不會受
→ : 創太深
推 : 通膨現在很微妙，其實還沒徹底翻轉的跡象174F 07/02 22:38
→ : 但要說經濟真的進入衰退確實太悲觀了
→ : 但要說經濟真的進入衰退確實太悲觀了
推 : 你要刺激經濟 通膨就上來了176F 07/02 22:39
推 : 跌一跌 壓一下就業市場 就準備不升息了啦177F 07/02 22:41
推 : 通膨有打一半的喔 你不弄死它 下次弄死你178F 07/02 22:42
→ : 頂多減少升息，還幻想降息？？179F 07/02 22:47
→ : 該收錢就收錢 該升息就升息180F 07/02 22:54
噓 : 禮拜一台股全線漲停181F 07/02 22:54
→ : 今年拜崩第二年還早 又在騙182F 07/02 23:01
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