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※ 本文轉寄自 ptt.cc 更新時間: 2021-07-20 04:31:07
看板 Stock
作者 maple971225 (maple)
標題 歐美與亞洲貨櫃航運業(以長榮為例)的歸納心得
時間 Tue Jul 20 01:18:32 2021



看了一些原文海運報告,如果以下問題我的見解有誤,還請指正。

$Q1: 美國貨櫃航運(全世界第10或11大)的ZIM,尤其是本益比比國內貨櫃船公司低很
多,那買ZIM如何?
A1:需再觀察。
原因從成本及違約風險折價2層面來分析:

1.成本: 依據2020.12.31ZIM年報,
ZIM有85艘船在營運,只有1艘自有。 貨櫃船運價(freight)今年漲了很多倍(圖我就不附
了),
但貨櫃船租價(ship charter)也漲了很多倍(如下圖)  https://i.imgur.com/drz7OV0
[圖]

不過確實貨櫃船租價的漲幅確實沒有貨櫃船運價的漲幅倍數大, 故ZIM有利可圖。
另外美股DAC、CMRE及ESEA都是「出租」「貨櫃船」的「船東」公司,自己基本上不跑航
線。
(這就回歸到貨櫃船運營公司除了有船還不夠,
還要有航線,還要有港務等後面的intermodal等know how ,
這就是貨櫃航線公司除了大資本以外的進入障礙之一)
(突然發現,上面的括號才是重點心得)

白話文:就是我們看的到長榮的船,
長榮大部分是自己的船,
而不是向別的船東租的,
(而zim就是向上述公司租船(大部分是希臘),然後跑貨櫃船航線)

2.違約風險折價:
ZIM這1年曾經破產(或類似破產)過,其違約風險很高,雖然貨運航價市場到今年年底前
沒有看淡的理由,但沒有100%的理由,只要
A.    貨櫃航運市場突然翻轉
B.同業對ZIM的航線給予削價競爭(其他非ZIM航線還是收高高) ZIM都可能隨時翻轉。
另外海運業就不是美國的強項,
航空業才是美國的強項。

$Q2:Maersk(馬士基)今天跌2%至4%,
台灣貨櫃航運股是不是超漲?

A2:依據Maersk 2020股東會年報(下圖)
海運(ocean)營收$29,175占全部營收41,199之70%,而長榮則ocean 營收占94%(2020年
年報)
https://i.imgur.com/GQyo7M3.jpg
[圖]
另外Maersk海運(ocean)營收還需細分
container(貨櫃)、bulk(散裝)、gas(瓦斯船)、barge(駁船),而相對地,長榮海運的
營收,container ship 占比非常純(是就我讀很多


文海事報告裡,所歸納)

心得:
其實,在2月、5月就有很多文章討論他國貨櫃船公司與台灣貨櫃船公司的漲跌比較。確實

我無法預測未來,不過以結果論而言,我只知道看了2月、5月的文章,就出售股票的人,

即使在前幾天貨櫃航運股最慘時,還是會覺得2月、5月賣的太早。

股價漲跌受到很多
因素,
上述各貨櫃航運公司基本面(營運面)差異是一種變因,
各國資金趨勢與著重產業不同是一種變因,
各國評價之折現率不同是一種變因,
各公司股票之技術線型不同也是一種變因,
甚至各國之交易制度也是一種變因,
所以不要因為(短期)他國某類股的漲跌(大小)而影響投資判斷,因為變因太多了。
另外
,馬士基是丹麥市值第一大公司,
所以長榮爬到台灣前10名市值公司,
應該不是太奇怪吧,
每個國家有其發展不同的產業。
美國就不是發展海運業呀。

$Q3:外資在賣(隔日沖?)
投信在賣國內貨櫃航運?
長榮是不是要跌了?
A3: 我個人大膽「猜測」外資與投信,是因為不熟悉傳產,所以有賺就賣。       我記

得外資與投信在2月與5月也賣過一波,       但賣完之後,4月、6月看到貨櫃航運景氣


是非常好,似乎又買回來了。       長榮會不會跌,會不會漲,
如前面所述,我不知道,
因為股價漲跌不只受基本面影響,還是籌碼面、技術面等影響,
但我只能說,使用統計術語,我對於「貨櫃航運」到明年Q3不會大幅回檔的信心水準是高
的。
這樣的高,我問我自己有沒有確切數字。
我只想到統計學時,沒有確切數字時,那就用無母數的比大小(記錯請見諒)。
所以我依我的各產業研究資料,得出這樣的結論
以現在的「股價」,來估值股價未來成長性而言,到明年Q3,長榮>台積電>(台灣車用電
子=散裝航運海岬型)
題外話:我「個人」在研究傳產與電子時,
發現 貨櫃、散裝航運等傳產(還有鋼鐵、紙、塑化等)有報價可以研究,
傳產公司的股東會年報及法說會資料記載比較翔實,可以給我這個韭菜研究。
相對地,
一些電子(不包含台積電等)如ABF、CCL)等我都不知道去哪裡查報價,
看某些電子公司的法說會資料,
更是精簡到不行
故參考我覺得不錯的股癌(他一直分享很好的觀念)的見解,
買台灣一
些資訊較不透明的電子,
還不如直接買AAPL、特斯拉、AMAZON、台積電
(當然以上股價現在是不是太高或太低,每個人可以有自己的判斷,但至少可以基於較充

分的資訊判斷)


以上因為有人請我多分享些
所以我多打了一篇文章
占用資源了 不好意思
(另外我對於板上各見解百花齊放
各抒己見
也是覺得非常好的)

如大家有興趣
改天來分享
我已高歌離席的散裝航運的營運面及產業面分析



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※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 101.12.22.108 (臺灣)
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Hisashi1124 : 推1F 07/20 01:19
maykizuki   : 推認真2F 07/20 01:19
jerry8148   : 圖好像沒上好?3F 07/20 01:20
ogkdm256300 : 你算認真的,這篇我不噓4F 07/20 01:20
※ 編輯: maple971225 (101.12.22.108 臺灣), 07/20/2021 01:21:43
happyfreelif: 推5F 07/20 01:21
gospursgo21 : 半夜除了AAVV叫外還看得到認真文6F 07/20 01:21
Rhapsody    : 感謝分享7F 07/20 01:21
Himalia     : 推8F 07/20 01:22
ogkdm256300 : 你的分類咧9F 07/20 01:22
village0817 : 分類好像是要[心得]才對10F 07/20 01:22
camadoo     : 航運不是不能買而是現在太高,風險跟報酬不成正比11F 07/20 01:23
kiria       : 長榮自有船也沒想像中那麼多12F 07/20 01:23
dreamix     : ZIM是以色列,不是美國...0分13F 07/20 01:23
LoserWon    : 我買船票都閉著眼睛買14F 07/20 01:23
kevin1008   : 謝謝您分享專業的研究看法(敬禮15F 07/20 01:23
jerry8148   : 我也是蠻看好航運可以讓一段時間,但個人比較偏向16F 07/20 01:24
jerry8148   : 組隊打王的陽明
happymore   : 推,期待你的散裝心得18F 07/20 01:24
tangerineX  : 美國貨櫃航運ZIM19F 07/20 01:24
shiii       : 推認真分析20F 07/20 01:24
maykizuki   : 長榮自有船七成 比一艘多很多了吧......21F 07/20 01:26
okbon       : 你以為人家都租現貨船嗎...22F 07/20 01:26
XXXXXXXXXXXD: 認真給推23F 07/20 01:26
VincentChiu : 推!難得股版認真好聞24F 07/20 01:26
jeff021044  : Zim是以色列公司 只是在美股上市25F 07/20 01:26
※ 編輯: maple971225 (101.12.22.108 臺灣), 07/20/2021 01:29:40
TingTT      : 認真分析給推26F 07/20 01:27
faelone     : 貨櫃航運早就是籌碼戰了,基本面沒啥好分析的了27F 07/20 01:27
odddriver   : 認真推!28F 07/20 01:28
zilong      : 睡前難得看到認真文,給推. 不過,排版可能要再整理下29F 07/20 01:29
jimmy80727  : 推!散裝如果很無聊的話可以去查船都跑哪裡XD30F 07/20 01:29
jessicaabc99: 先推再看31F 07/20 01:30
KOF98992000 : 認真文給推32F 07/20 01:30
cool2821    : 推 優質好文33F 07/20 01:31
Uncontinue  : 推34F 07/20 01:31
nicesony    : 難得好文,有對帳單更好35F 07/20 01:32
kline       : 外資與投信不熟悉傳產???36F 07/20 01:33
t2773555    : 有認真給推37F 07/20 01:33
alexsilva   : 推38F 07/20 01:33
tw11509     : 推39F 07/20 01:34
Uncontinue  : 之前有朋友做投信的鄉民講過啊 投信平常不做傳產40F 07/20 01:34
alphaii     : 推!馬基士的貨運比例真的是第一次看到41F 07/20 01:34
Uncontinue  : 所以這波傳產他們很多都看不懂做很保守42F 07/20 01:34
maple971225 : 我不放對帳單,抱歉,因為每個人的資金水位不同,買43F 07/20 01:35
maple971225 : 的時間點不同,我單純分享看法,歡迎大家可以噓看法
maple971225 : 與見解
p125249     : 推46F 07/20 01:37
maple971225 : To d大,我知道zim是以色列公司,但股票在美國上市47F 07/20 01:37
maple971225 : ,市場評價就是美國給評價。 另外船東是希臘我也有
maple971225 : 提到
exrelease   : 用心推,你指出傳統船東很重要的一點,這看起來廢50F 07/20 01:38
exrelease   : 話的一點是船東產業分析很重要的一點,就是純度。越
exrelease   : 純的船東越是受益於運價上漲,但也不利於風險分散,
exrelease   : 因為既然說是傳產,就代表他存在市場很久,轉投資也
exrelease   : 多,轉投資那部分才是我認為船東這段期間賺最多的
exrelease   : 部分,運費只是多賺的。
nangaluchen : 所以你覺得2603到明年q3為止56F 07/20 01:38
nangaluchen : qoq和yoy都是正的 是這意思嗎
maple971225 : 我看了zim的年報看了三個多小時58F 07/20 01:38
roseritter  : push59F 07/20 01:38
awcd30010   : 認真推60F 07/20 01:39
kobe760903  : 推!拿國外航運漲跌來比較的都當他小丑61F 07/20 01:39
exrelease   : 還真的是掛號裡的才是重點XDD62F 07/20 01:39
kobe760903  : 股價短期的走勢本來就很難預測63F 07/20 01:39
maple971225 : 不得不稱讚zim的年報,關於風險,至少寫了一大堆篇64F 07/20 01:39
maple971225 : 幅
lala8520    : 認真文給推 不過貨櫃真的現在是打籌碼戰 運價營收看66F 07/20 01:40
lala8520    : 報價目前確定會月月新高 但籌碼方面就真的相對亂了
nangaluchen : 因為在今年基期已經很高的狀況下68F 07/20 01:41
nangaluchen : sellside給航運的展望 明年大多都是下滑的
nangaluchen : 當然你說2603有新船 可能會不一樣
nangaluchen : 但我想整個族群的獲利都在往下時 2603不會好過
kobe760903  : 投信真的是6月中就跑光光72F 07/20 01:41
iamneptune  : 推73F 07/20 01:41
alexsilva   : 再推 感謝詳細的分享!!!74F 07/20 01:41
willism     : 若削價競爭是個大問題,那自有船就不需面對嗎,試75F 07/20 01:42
willism     : 問新船的折舊負擔較重,還是租船的負擔重些?
Uncontinue  : 現在下水的新船當時造價不貴吧77F 07/20 01:42
Uncontinue  : 現在才造的可能就很貴了
gj94x87     : 推79F 07/20 01:43
Firsss      : 優質好文80F 07/20 01:43
kobe760903  : 即使需求趨緩運價應該也很難回到之前那樣了81F 07/20 01:44
willism     : 而且談這問題,還要考慮路線、結盟狀況,不是一句82F 07/20 01:46
willism     : 有可能就交差了事的
eric0210    : 希望我放得到明年84F 07/20 01:46
kurapica1106: 優質好文85F 07/20 01:46
coolice0825 : 謝謝分享86F 07/20 01:48
cookies12   : 看到股癌給噓= =87F 07/20 01:49
wulaw5566   : 認真給推88F 07/20 01:49
blue0memory : 推認真分析89F 07/20 01:50
lonelygroup : 這篇文寫真好 推推90F 07/20 01:50
willism     : 分享觀點值得推薦91F 07/20 01:51
hdxyz       : 推92F 07/20 01:51
protoss     : 現在船要汰舊換新都是很不利的時機...新船肯定買貴.93F 07/20 01:56
fhsh115 
fhsh115     : 難得股版有正常推文94F 07/20 01:56
protoss     : ..舊船肯定賣便宜...95F 07/20 01:56
Djuda       : 投信跟外資不熟悉傳產 直接就end了96F 07/20 01:56
Djuda       : 下這種結論 只代表你看法人報告或是營運報告的時候
Djuda       : 已經帶著偏多的立場去找與自己認同的資訊 並且挑出
Djuda       : 來 結論只有這樣我只能說你報告就是白看了 只是自己
Djuda       : 壓了太多航運 懷疑國內航運漲幅為什麼較高國外這麼
Djuda       : 多 去國外找報告安慰自己而已
Djuda       : 所有報告都一樣再看的時候必須要撇除所有的立場把好
Djuda       : 跟壞都挑出來
Djuda       : 否則看起來只是韭菜在找浮木抓而已
fhsh115 
fhsh115     : 那我當第一個好了105F 07/20 01:56
fhsh115     : 不管啦 明天鐵定AAAAAAAVAVAVAVVAVAVAVAVAVAAAVAVVA
fhsh115     : AVVAVAVAVAA
book2368    : ㄜ…你那個統計術語…信心水準的部分==…108F 07/20 01:57
gourmand    : 好文!!109F 07/20 01:58
reknowledge : 認真推,不過已斷氣,995110F 07/20 02:02
Lemonkiwi   : 推一下認真文111F 07/20 02:04
jay780305   : 推112F 07/20 02:10
herculus6502: 推113F 07/20 02:11
annie0202   : 推推114F 07/20 02:32
kenneth5210 : 推有料文115F 07/20 02:38
nautasechs  : 我自己是航海人 也無法認同你說外資不熟悉台灣航116F 07/20 02:39
nautasechs  : 運三頭
eason7878   : 推118F 07/20 02:41
royant399   : 有理有據,推119F 07/20 02:54
nwoyao      : 長榮低調120F 07/20 03:08
Stunish     : 電子供應鏈很少有像記憶體有報價網頁可以參考 很多121F 07/20 03:20
Stunish     : 只能從營收去推敲 不然就業內資訊
yoliyoli    : 的確今年上半年一堆外資報告都太過低估航運的獲利123F 07/20 03:32
yoliyoli    : ,原Po沒說錯吧,那個預估獲利真的看了覺得無言..
yoliyoli    : ...
yoliyoli    : 懷疑到底是不夠用心?還是別有居心?
cactusicecre: 推 電子業營運跟報價不透明 無法確切分享127F 07/20 03:50

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